新量產生產線將帶來豐厚利潤 中國最大面板企業股價一年翻瞭一倍
圖片來源：視覺中國
中國最大面板企業京東方A（000725.SZ）多年在面板生產線的佈局終於到瞭收獲期。
京東方A10月16日收盤價5.11元，較一年前上漲一倍有餘，盤中最高價5.39元距2015年高點已然不遠。總市值由一年前的不足千億元上升至如今的1778億元，漲瞭一倍的京東方A還有參與的價值嗎？
近期圍繞著京東方A，最大的故事便是其柔性AMOLED生產線的量產。
京東方A此前表示，成都第6代柔性AMOLED生產線已於今年5月11日投產，10月將實現量產。此後又有消息稱，國產手機“一哥”華為將成為AMOLED生產線量產後的首個客戶。
在中小OLED面板領域，三星幾乎處於壟斷地位。京東方A即將量產的這條生產線便是國內首條第6代AMOLED生產線，此舉將打岩盤浴廠商破韓國廠商在柔性AMOLED這一細分領域的壟斷局面。
究竟AMOLED生產線能為京東方A帶來多大的利潤呢？要從AMOLED自身來說起。
與LCD相比，OLED減少瞭背光模組和部分偏光片，在RGB模式中還減少瞭彩色濾光片。簡單地來說，即OLED可以做出更輕薄的屏幕，且顯示效果更佳，功耗更低，響應速度更快。AMOLED則是OLED的其中一種。
LCD本具備的成本優勢，近期也漸漸消失。因面板廠商的技術積累日益成熟，面板咨詢機構IHS數據顯示，LCD和OLED成本已十分接近。
對LCD的替代因素，加之以蘋果、華為為首的眾智能手機品牌的需求，OLED將迎來需求的爆發。AMOLED的輕薄、柔性、高刷新率等特性，也是其成為VR設備和可穿戴設備等新興智能硬件的首選屏幕類型。據IHS估計，到2020年僅OLED手機屏幕的市場空間就可達約360億美元。
柔性OLED由於其工藝難度高、良率較低，從供需預測的結果來看，廣發證券預計直至2020年柔性OLED屏幕都將處於供不應求的狀態。“而如果考慮可折疊屏幕的出現，對OLED屏幕的需求面積成倍增長，可能未來較長一段時間內仍將處於供不應求的狀態。”
在OLED方面，京東方佈局已久。
包括前文所提及的即將量產的成都第6代柔性AMOLED生產線在內，京東方A共有三條AMOLED生產線。
2013年11月，京東方A在內蒙古投產瞭鄂爾多斯第5.5代LTPS/AMOLED生產線項目，這是中國首條、全球第二條5.5代AMOLED生產線。
2017年10月，公司投資465億元的成都第6代柔性AMOLED生產線項目將實現量產。京東方A因此具備瞭為手機廠商提供高品質柔性AMOLED屏幕的能力。
京東方A同樣投資465億元的綿陽第6代柔性AMOLED生產線在建之中，預計將於2019年實現量產。廣發證券認為該生產線投產後將奠定京東方在柔性AMOLED領域的領先地位。京東方A也有望借此技術率先進軍曲面、可折疊顯示產品。
除京東方A外，中國其他面板廠商也跑馬圈地，在AMOLED領域的投資明顯增多，包括天馬、華星光電、維信諾等公司都開始把重心壓在OLED屏幕上。根據IHS預測，到2020年，中國廠商的OLED面板市場占有率將提升至20%。10月16日早盤，OLED概念股也出現一波快速拉升，中新科技（603996.SH）漲停。
不過，從下圖可見，京東方A未來產量表現一枝獨秀。
“一條滿產的OLED產線的凈利潤就幾乎可以與公司現有的所有的LCD產線能實現的凈利潤相匹敵。”廣發證券測算後認為。
廣發證券認為，OLED生產線帶來的業績彈性很大。該機構預估，成都生產線在60%-65%的良率水平上能夠實現的年凈利潤大約是60億-90億元。2016年京東方A全年凈利潤不到19億元，在2017年LCD面板行業保持景氣的情況下，公司前三季度凈利潤約為62億-65億元，因此，預計全年凈利潤為85億元左岩盤浴台中北屯右。
在京東方A原主打產品LCD方面，隨著國際大廠LCD產能退出，面板行業供需關系逐步改善，面板價格也自2016年三季度起開始快速反彈。
IHS數據顯示，在大尺寸面板大漲40%以後，最近幾個月面板價格有所下跌，跌幅在10%左右，近期環比跌幅有所收窄。廣發證券認為，京東方A憑借產能上的擴充，可望實現“以量補價”，未來其LCD業務的盈利有望持續。
京東方A業績表現與面板價格回升的趨勢同步，2016年下半年起，業績明顯回升。2016年第三季度，京東方A結束瞭連續四個季度扣非後歸屬母公司股東凈利潤的虧損，實現瞭超5億元盈利，此後的三個季度更是創下京東方A上市以來的最佳業績。2016年第四季度、2017年第一季度和2017年第二季度，扣非後歸屬母公司股東凈利潤分別約為18億元、23億元和17億元。
京東方A不久前的三季度業績預告顯示，預計前三季度歸屬於上市公司股東的凈利潤在62億-65億元之間，同比增幅至少有43倍。其中，能量岩盤床第三季度凈利潤為18.97億-21.97億元之間。
業績增長的原因在於，新業務領域的快速佈局；傳統產品繼續保持較高市場份額，新應用細分市場拓展成果初現；高附加值產品導入速度和出貨比重顯著提高；加之半導體顯示行業景氣度相對去年同期較高。
二級市場上，京東方A股價走勢趨同。京東方A自2016年三季度以來股價節節攀升，從2.34元漲至最新的5.11元。第一波從2.34元至4元附近的拉升，正好與LCD面板價格的回暖有關。最近一個月，京東方A連收長陽，月漲幅超過30%，股價從4元拉升至5元上方，這波拉升或與AMOLED開啟量產，公司在OLED領域的地位上升有關。
機構普遍看好京東方A未來發展。廣發證券認為，根據現有的LCD和OLED產能規劃測算，至2019年京東方A將超過三星和LGD，擁有全球最大的顯示面板產能。隨著其LCD業務進入持續盈利期，以及AMOLED業務的逐漸成熟，京東方A將成為面板行業的重要玩傢，有望彎道超車，奠定其寡頭地位。中泰證券則對京東方A給出6.80元的目標價，較目前價格還有超過30%的空間。
需要留意的是，近期京東方A出現數筆大宗交易。9月27日至今，出現瞭20筆大宗交易，其中19筆賣方席位為機構專用，累積成交6313.35萬股，累積成交額2.77元。公司股東也出現減持行為，中外運空運發展股份有限公司在8月14日至10月13日期間共減持1785萬股。短期來看，京東方A向上空間或已有限。
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